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Economía y Política

Rusia: una recuperación con problemas en el largo plazo

Las exitosas colocaciones de eurobonos, en julio-agosto, señalan que Moscú ha vuelto al mercado de capitales voluntarios, ya superada la recesión de 2008/9. Ahora, se estima que el producto bruto interno subirá 3,5 anual en todo 2010, aun con vaivenes.

mar 24 de agosto de 2010
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Alyexiei Kudrin, ministro de hacienda ruso.


Déficit en descenso. Aun tras financiar estímulos sistémicos en 2008/9, al finalizar el primer semestre de 2010, Moscú tenía aún en caja US$ 140.000 millones. El rojo fiscal, proyectado en alrededor de 6,8% del PBI este año, quizá se contraiga a 3% para diciembre.

Riesgos potenciales. Al mismo tiempo, existen fundamentos para la cautela:

•    Crédito lento. Los préstamos bancarios no han terminado de recobrarse y la liquidez bajó en 2009. El problema de los créditos desactivados es todavía más difícil de evaluar que en Grecia y otros puntos al oeste.
•    Desinversión persistente. Comparada con otras economías de ingresos medios, Rusia ha sufrido ese déficit aun durante años de bonanza. La inversión fija creció bastante rápido pero, en vísperas de la última recesión, apenas pasaba 20% del PBI. Al empezar la recesión de 2007/8, el sector privado se topó con otra restricción: el gasto y la demanda pública trababan los flujos inversores privados.
•       Estado fuerte, empresas débiles. Se trata de un peligro derivado del endeudamiento privado y explica la emisión de eurobonos en abril. Era preciso dar una referencia para ulteriores colocaciones privadas.



Alyexiei Kudrin, ministro de hacienda usualmente cauto, no descarta que la cifra resulte más alta. En buena medida, algunos factores en el corto plazo tiñen de rosa las perspectivas para el resto del año y principios de 2011. Sin embargo, más allá, se perfilan factores desfavorables. Entre ellos, una desaceleración en el PBI desde el mes próximo.

La historia reciente, en efecto llama a la reflexión. El PBI real declinó en cuatro trimestres seguidos, desde julio de 2008 hasta abril de 2010.Este retroceso fue más breve –pero más intenso- que el de varias economías vecinas en Eurasia. En suma, Rusia experimentó un declive de 7,9% en todo 2009; el mayor en el grupo de los 20.

Los atisbos de reacción a fines del año pasado e inicios de éste eran algo lentos, pero ahora parecen acelerarse. Una señal interesante es el crecimiento proyectado en el PBI 2010 por presupuesto federal: 4/4,5%.

Estos números provienen del ministerio de economía. Menos optimista, el Fondo Monetario Internacional calcula 3,2/4%. En tanto, el banco central de Finlandia se despacha con un increíble 6%.
Existen tres motivos para esperar una recuperación razonablemente fuerte este semestre:

• La mera exigüidad de la base final en 2009.
• El papel relevante desempeñado por una liquidación de existencias hoy agotada. Esto genera ya una amplia demanda para reconstruir inventarios.
• El incremento de precios para hidrocarburos, que duró hasta mayo último.

No obstante, la actividad rusa en general sigue sensible a cambios en el valor de crudos y gas natural. En verdad, esos niveles han estado fluctuando en forma más pronunciada que el PBI. Al margen, existen diversos factores que auguran bien para la economía, como los siguientes:

Menos inflación. Entre enero y junio, los precios minoristas han subido 3,5%, poco más que la mitad en igual lapso de 2009. Mientras, para neutralizar a recesión el banco central fue bajando la tasa básica de 13 a 8% anual.

Bajo endeudamiento externo. A fin de junio, el pasivo estatal sumaba US$ 43.100 millones, o sea apenas 3,5% del PBI en 2009. Los US$ 7 millones de eurobonos emitidos en abril sólo lleva ese guarismo a 3,9%. Por lo cual, Rusia es uno de los países menos endeudados del globo.

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