El vía crucis de la deuda
Durante el viernes negro del 20 de abril, el índice de riesgo país (un concepto técnico que ha terminado por incorporarse a la jerga cotidiana) se elevó hasta colocar a la Argentina en la misma categoría de deudores no confiables que integran Nigeria, Rusia, Turquía y Ecuador. Analistas económicos de prestigio internacional alertaban, mientras tanto, sobre el peligro de una nueva crisis financiera global, disparada, esta vez, por un default argentino. Al cierre de esta edición, la situación parecía descomprimirse bajo el efecto de tres noticias: el reemplazo de Pedro Pou por Roque Maccarone en el Banco Central, la perspectiva de concretar un canje voluntario de bonos públicos para mejorar el perfil de vencimientos de la deuda, y la promesa de un acuerdo con el FMI a cambio, eso sí, de un nuevo ajuste fiscal. Casi nada ha cambiado, sin embargo, en el telón de fondo de este complicado escenario. Y poco se sabe, en realidad, acerca de la verdadera naturaleza del mecanismo que devora cuatro de cada diez dólares que consigue el país por sus exportaciones. En el informe que se despliega en estas páginas se refuta, por ejemplo, la difundida noción de que éste es, casi exclusivamente, un problema del Estado: la deuda externa privada se multiplicó por diez desde 1991 y representa, actualmente, algo más de 40% del total. Se analiza aquí, por otra parte, un fenómeno al que se ha prestado hasta ahora escasa atención. ¿Que ocurriría si se cumpliera el anhelado propósito de eliminar el déficit fiscal y la deuda pública total dejara de crecer? La respuesta es que sobrevendría (o se acentuaría) una recesión, a menos que el sector privado se convirtiera en un oferente neto de divisas, para lo cual se requeriría que obtenga más créditos externos, atraiga más inversiones foráneas o mejore significativamente la balanza comercial por la vía del aumento de las exportaciones.
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